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影院行业受疫情影响显著,关注政策支持

受到新型冠状病毒肺炎疫情的影响,2020年1月24日起全国影院陆续暂停营业,春节档及2月份已定档影片集体撤档,国内电影市场基本处于停滞状态。我们认为,疫情对电影行业的影响是一次性的…

受到新型冠状病毒肺炎疫情的影响,2020年1月24日起全国影院陆续暂停营业,春节档及2月份已定档影片集体撤档,国内电影市场基本处于停滞状态。我们认为,疫情对电影行业的影响是一次性的,未来随着疫情结束,行业有望逐步恢复常态。

2020年票房大盘增速或将转负

1月24日起国内电影市场已基本不产生新增票房。而2019年春节期间(除夕至初六)票房为59.0亿元,2019年2月单月票房达111.6亿元,占2019年全年票房大盘的16.4%。参考中金宏观组给出的基准情形,此次“新冠”疫情有望在2月底/3月初进入“平台期”,即新增确诊人数降至“零星”水平。但由于影院属于人群高度聚集的可选消费场景,我们判断新增确诊人数得到控制后,观影需求的恢复仍需一定时间。我们对疫情影响下的2020年票房进行了敏感性分析,初步测算2020年全国票房大盘区间为497-615亿元,同比增速为-22.6%至-4.3%。

图表: 疫情影响下2020年全年票房敏感性分析

资料来源:艺恩,中金公司研究部 注:“影响天数”是指影院经营受疫情影响的天数(从1月23日起计算),“观影需求补偿”是指疫情结束后,内容供给恢复和观影需求释放所带来的票房增量,采用额外增量比票房缺口的比例计算。

头部影投公司现金流压力可控,但长尾影院经营恐陷入困难

影院暂停营业后,票房、广告和卖品等收入来源被切断,但仍需支付房屋租金、物业管理费、职工薪酬及设备租金等固定成本,其中房屋租金、职工薪酬占营业成本的比例均在10%以上。根据媒体报道[1],万达商管、保利商业、华润置地等多家房企对商业地产推出了减免租金的举措,有望缓解影院的经营压力。同时,万达电影、横店影视等上市影投公司的账面现金较为充裕,有望抵御疫情影响。但低线城市的中小型影院由于经营规模有限、对春节档盈利依赖较高,我们判断其中部分长尾影院在疫情期间或存在较大的生存压力。

图表: 电影票房分账比例示意

资料来源:中国电影公司公告,人民网,中金公司研究部 注:不包含票务服务费。

图表: 万达电影票房业务营业成本构成示例

资料来源:万达电影公司公告,中金公司研究部注:采用2014年1-6月数据。

图表: 横店影视电影放映业务营业成本构成示例

资料来源:横店影视公司公告,中金公司研究部注:采用2017年1-6月数据。

图表: 上市影投公司现金流压力相对可控

资料来源:公司公告,中金公司研究部

关注税费减免等潜在政策支持

根据艺恩数据,截至2020年1月,全国共有1.13万家影院、6.78万块银幕,我们估算仅影院直接从业人员就超过10万人。2003年“非典”期间,财政部等部门发布多项定向支持娱乐行业的举措,包括一定期限内减免“国家电影事业发展专项资金”等多项政府性基金和行政事业性收费。其中,电影专项资金按照电影票房的5%提取资金,由国家电影专资办负责收缴、使用和管理,是国家为支持民族电影事业发展、发挥宏观调控而设立的政府性基金。截至2月4日,全国多个地方推出了缓缴社会保险费、延期缴纳税款、减免中小企业税费等支持措施。我们认为,相关税费减免、专项补贴等政策的推出,有望帮助影院行业度过难关。

图表: 2003年“非典”期间针对娱乐行业的部分政策支持情况

资料来源:国家税务局,中金公司研究部

图表: 2019年中央补助地方国家电影事业发展专项资金项目整体绩效目标表

资料来源:财政部,中金公司研究部

风险

疫情发展超出预期。

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作者: xunijunshi

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